重磅！官方统计公报里透露的那些“料”！ - 讲股堂

春节后沪深两市出现风格切换的迹象，但由于一月份小盘股表现太差，即便二月中小盘股出现转机，小市值股票的年内平均涨幅仍不及蓝筹股。

股价上涨要么来源于估值拔高，要么来源于企业盈利水平增加。而估值水平变化和盈利能力高低与宏观经济状况息息相关。

因此要判断未来的趋势，把握投资机会，首要还是分析经济状况。经济发展具有连贯性，未来的经济是在现有的基础上缓慢变化的，评价现有经济状况是通过分析官方部门公布的经济数据。2021年02月28日早晨 09:30，国家统计局发布了《中华人民共和国2020年国民经济和社会发展统计公报》，统计公报中以下信息值得重点关注。

GDP增长全靠投资、消费、净出口这三驾马车拉动。《公报》中显示，2020年全年Z~终消费支出拉动国内生产总值下降0.5个百分点；资本形成总额拉动国内生产总值增长2.2个百分点；货物和服务净出口拉动国内生产总值增长0.7个百分点。

资本形成总额俗称投资，投资需要先支出，过几年才能慢慢转化成企业利润。所以投资对企业即期和短期内的盈利影响并不大。有的年份经济增速虽然连年提高，但拉动力主要来源于投资。所以有的时候会出现经济增长，股市不涨的现象。

随着我国GDP总量越来越大，净出口对经济增长的作用越来越小。疫苗在全球范围内推广使用之后，国外其他地区相继复产复工，预计今年净出口规模可能下降。

社会消费对上市公司利润影响Z~大，所以在分析未来股市趋势，重点观察社会消费的变化。说到消费，有两个数据值得特别关注：一是居民人均可支配收入，去年实际增长2.1%；二是境内住户人民币存款增加了13.9%。收入和存款增加，而消费减少，说明去年疫情期间人们“结余备荒”的意识提高。今年民众的消费偏好是否会随着经济复苏而改变还有待“经济数据”。

第二个投资者需要重点关注的数据是规模以上工业和服务业的利润。工业上生产的大多是生活必需品，还有投资和净出口撑着，所以去年整体表现还算可以。表现Z~差的是采矿业利润下降31.5%。Z~近大宗商品价格持续上涨，预计今年采矿业利润会大幅改善，值得重点关注。与工业相比服务业就比较惨了，2020年规模以上服务业利润总额下降7.0%。

按照以往规律，经济衰退后的第二年通常都会有一轮高速增长。这轮高速增长绝不是繁荣，只不过是恢复到原有的轨道上。这就好比一个上次考了30分的学渣，这次考了60分，分数上增长100%，并不意味着学渣变成学霸。对于今年经济有信心是好事，但千万别盲目，还是要走一步看一步。

去年受疫情影响国家财政“开流节源”。去年全国一般公共预算收入182895亿元，同比下降3.9%；全国一般公共预算支出245588亿元，同比增长2.8%。为了稳就业，缓解企业困难，去年新增减税降费超过2.5万亿元，导致财政赤字大幅提高。

目前我国减税的已经快到极限了，增值税方面在所有国家中处于较低水平；企业所得税方面，中小微企业一直实行较为宽松的政策，民营企业一大半的应税所得额在300万以下，税率仅5%-10%，减税的空间和余地已经不大。今年如果经济企稳，财政拐点可能会先货币拐点到来。此外近期铜、油、粮食等大宗商品价格快速上涨，挤压企业利润。所以今年非常考验企业的盈利能力。

中国股市赚钱效应差除了重融资、轻回报、制度不健全这些因素外。根上的原因在于国内企业走不出国门，在国际上的竞争能力非常弱。从产业链来看，国内企业大多处于微笑曲线的Z~底端。Made in china虽然遍布全球，利润却低的可怜。拿去年规模以上工业利润来看，外商及港澳台商投资企业利润增长7.0%，而国内股份制企业和私营企业的利润增长仅为3%左右。

要想提高国内居民收入和生活水平，让股市走出美国那样的长牛，产业升级是基础。从数据来看，去年新产业、新业态、新模式逆势成长。规模以上高技术制造业增加值比上年增长7.1%；战略性新兴服务业企业营业收入比上年增长8.3%。全年高技术产业投资比上年增长10.6%。全年新能源汽车产量同比增长17.3%；集成电路同比增长29.6%。

看到这些高新行业逆势增长，有没有去投资科创板的欲望?Z~好别有。从1994年开始上证指数就从没出现过连续三年上涨。原因在于利好出来后大家一窝蜂的去买入，将估值拉到非常高的水平。实体经济增长是远远赶不上泡沫膨胀的速度。估值上来后企业利润却没有像预期那样暴增。大家又一窝蜂的卖出，疯牛瞬间变病熊。要不要买高新产业的股票，一是要看这家企业的发展前景，二是看估值水平。能够成长成独角兽的是凤毛麟角，别被欲望蒙住双眼。

有人可能不相信“股市是经济的晴雨表”，尤其是在中国。人们喜欢将牛市归结为政策牛、改革牛、水牛，就是很少讲股市波动与宏观经济的关系。其实无论是政策、改革、亦或是放水，其引发牛市的逻辑基础仍是“政策、改革、放水”等这些行为让投资者提升对企业未来盈利能力的预期。只不过有的时候预期和Z~终实际经济发展状况相背离，但这并不意味着经济和股市发展不相关。股市不是宏观经济的简单线性反馈，要做好投资，不仅要分析经济前景，更重要的是分析经济的结构性变化，以及影响经济变化的内生和外生因素。